Кредитное плечо на бирже: маржа, маржин-колл и цена ошибки в рублях

Сделка больше счёта: откуда берётся плечо#

Механика без метафор. На счёте 100 000 ₽, у брокера включено плечо 1:5 — терминал разрешает открыть позицию на 500 000. Сто тысяч в этой конструкции ваши, четыреста — заёмные. Собственную часть называют маржой: не платой за услугу, а обеспечением, которое брокер держит в залоге, пока позиция открыта. Займ бессрочный, но с условием: как только залог перестаёт покрывать риск, позицию закрывают принудительно. Вся статья ниже — про это условие и про то, где оно срабатывает.

Вторая вещь, которой плечо не делает: не повышает шансы. Тренд, уровень, свечная модель — сигнал один и тот же при плече 1:1 и при 1:5, вероятность его отработки не меняется, потому что рынку безразлично, с каким коэффициентом вы вошли. Меняется другое: размер каждой сделки и вес каждого тика. Плечо — множитель объёма, а не точности; результат умножается в обе стороны с одинаковым коэффициентом, и симпатий у арифметики нет.

Семь процентов цены при разном плече#

Семь процентов — не катастрофический сценарий, а рядовой: один квартальный отчёт, один релиз статистики, один день без покупателя — и одиночная акция проходит такой отрезок за сессию. Берём счёт 100 000 ₽, полностью загруженный в одну позицию, и считаем оба направления одного и того же хода.

Нижняя строка объясняет, почему плечо 1:10 требует повода посерьёзнее «хочется больше»: обнуление счёта наступает при ходе −10% — минус один процент цены на каждую единицу плеча. Свеча отчётного дня, гэп на открытии, неудачный аукцион — и счёт, который утром стоил сто тысяч, к обеду стоит ноль. Ни одного решения после входа для этого не понадобилось.

Умножение добирается и до защитного приказа. Стоп в три процента цены — привычная дистанция для дневного графика ликвидной бумаги; при 1:1 его срабатывание стоит минус 3% счёта, при 1:5 — минус 15%, при 1:10 — минус 30%. Держать стоп там же, где без плеча, — значит согласиться на кратно больший чек за обычный шум. Надёжная последовательность обратная: фиксированный риск в деньгах, из него — дистанция до стопа, из неё — объём позиции. С плечом эта цепочка перестаёт быть рекомендацией и становится условием выживания.

Маржа — не плата, а залог, который тает#

Разложим сквозной пример по шагам. Свои 100 000, заёмные 400 000, позиция 500 000. Цена проходит −5%: позиция худеет до 475 000, убыток 25 000 ₽ списывается с ваших — заёмная часть не изменилась, долг тот же. Счёт теперь 75 000, и это весь залог под позицию в 475 000. Один ход средней величины — и четверть собственных средств ушла, хотя сама идея входа ещё не проверена ни стопом, ни временем.

У залога есть свойство, о котором узнают в самый неподходящий момент: брокер принимает его не по рыночной цене, а с дисконтом. Ставка риска 25% — значит, из каждых 100 ₽ бумаг в обеспечении засчитывается 75 ₽. У ликвидных голубых фишек дисконт небольшой, у волатильных — крупный, и плечо по ним автоматически ниже: та же «пятёрка» на таком активе превращается в двойку без предупреждений — залог просто пересчитали строже. Вторая половина счёта, которую вы считали запасом, для брокера — обеспечение со скидкой, и его «размер» определяет не ваша психология, а тариф.

И тает залог быстрее, чем движется цена. Позиция в пять раз больше счёта — каждый процент против вас стоит пять процентов маржи. Ход −5% съел 25% залога, ход −8% съел 40%. Запас до порога брокера сокращается с ускорением, и «ещё есть место» на экране — не то же самое, что место в деньгах.

Маржин-колл по шагам: от порога до продажи за вас#

У брокера для позиции два уровня: начальная маржа — сколько обеспечения нужно, чтобы войти (при плече 1:5 это 20% объёма), и минимальная — ниже которой опускаться нельзя (в примере возьмём 10%; точные числа лежат в тарифах конкретного брокера). Дальше цепочка одинаковая почти у всех:

1. Счёт опускается ниже минимальной маржи. В сквозном примере это 50 000 ₽ собственных при позиции 500 000: до порога цене достаточно пройти −10%, и после вчерашних −5% осталась половина пути.
2. Терминал присылает уведомление: довнести деньги или сократить позицию самостоятельно. Это ещё ваш ход, и он измеряется часами торгов.
3. Довнесения нет — брокер закрывает часть позиции сам, ровно тем объёмом, который вернёт портфель над порогом.
4. Закрытие идёт по рыночной цене в момент исполнения, и момент выбирает не тот, кто в позиции. В обвал такие продажи идут каскадом: чужие маржин-коллы двигают цену против всех, кто остался.
5. Гэп через порог — отдельный случай: цену перескочили разом, закрывают всё сразу, и счёт встречает ноль быстрее, чем открывается терминал.

Заметьте границу: −25 000 при ходе −5% — это ещё просто убыток, с ним работает стоп-лосс. Маржин-колл начинается там, где решение о закрытии перестаёт быть вашим. Линия между состояниями — число из тарифов, а не ощущение. Узнать её стоит до входа: после входа на изучение тарифов не будет ни времени, ни хладнокровия.

Отдельная ловушка — плечо, включённое по умолчанию: у ряда брокеров маржинальная торговля активна с первого дня счёта, и обычная покупка на всю сумму незаметно становится сделкой с займом. Стоит цене пройти несколько процентов вниз, а обеспечению подсесть, — в выписке появляются заёмные средства, о которых никто не просил. Проверка занимает минуту: в терминале ищутся пометки «непокрытая позиция» или «МТ» рядом с бумагой, а в тарифах — строка про отключение и ограничение плеча. Счёт без плеча не берёт заёмные — и не приносит ни маржин-коллов, ни платы за перенос.

Сколько стоит каждый день с плечом#

Заёмная часть позиции платит за перенос. У российских брокеров ставка обычно привязана к ключевой и списывается ежедневно с заёмного объёма. Цифры для сквозного примера при ставке переноса 25% годовых: 400 000 ₽ долга × 25% / 365 ≈ 275 ₽ в день. Месяц в позиции — около 8 200 ₽, восемь процентов счёта, потраченных на то, чтобы просто оставаться в сделке без какого-либо движения цены.

Для контраста: лонг без плеча в переносе бесплатный — купленное на свои не стоит ничего, кроме комиссии за сделку. Вся стоимость переносов в маржинальной торговле — цена масштаба. Отсюда у позиции с плечом второй таймер, помимо маржи: цене нужно не просто вернуться в нужную сторону, а успеть до того, как накопленный перенос и тающая маржа дотянут счёт до порога. Время в такой сделке — статья расходов, а не союзник.

Как именно списывается перенос — тоже вопрос к тарифам до сделки, а не к выписке после. У большинства брокеров деньгами за займ считается позиция, пережившая вечернюю сессию и ушедшая на следующий день; внутри дня от открытия до закрытия заём у многих бесплатен — поэтому скальперы плеча почти не замечают. Деталь, которую легко пропустить: перенос начисляется и за календарные выходные, когда биржа не торгует. Сделка, открытая в пятницу и закрытая в четверг, — это шесть дней долга, а не четыре торговых.

Archegos, март 2021-го: маржин-колл на двадцать миллиардов#

Эпизод, где вся механика выше видна без лупы. Семейный офис Билла Хванга Archegos торговал акциями (ViacomCBS, Discovery и другие) не напрямую, а через свопы на общую доходность: бумаги формально лежали у банков, офис получал ценовой результат с плечом. Собственный капитал — порядка десяти миллиардов долларов, экспозиция — в разы больше. Целиком размер долга не видел никто: каждый банк знал только свою часть картинки.

В марте 2021-го ViacomCBS за неделю ополовинился. 25 марта Archegos не выполнил требование по обеспечению, 26-го банки ринулись распродавать: за один торговый день на рынок вышли блоки на сумму свыше двадцати миллиардов долларов. Credit Suisse отписал около 5,5 миллиарда убытка и до конца так и не поднялся — в 2023-м банк дотащили до поглощения UBS. Nomura объявила потери до 2,9 миллиарда. Ставка в этой партии читается одним уравнением: движение −50% против позиции, увеличенной многократным плечом. Умножение сработало ровно так, как устроено, — без знака и без жалости.

Правил никто не нарушал: свопы легальны, маржинальные требования каждый банк формально выполнял. Сломалось то место, где плечо ломается всегда, — не прогноз, а запас. Движения, рядовые для самих бумаг (минус 30–50% за неделю для медиаконгломерата после отчёта и размещения — не экзотика), оказались за пределами залога. Плечо не спросило, обоснованно ли падение: оно пересчитало позицию по рыночной цене, как и положено обеспечению.

Мораль здесь не нужна — достаточно вывода по механике: у Archegos были направление, размер и плечо, но не было просчитанного ответа на вопрос «что будет при ходе −20% против нас». Порог, перенос и тающий залог не обсуждаются с брокером в момент уведомления — они читаются в тарифах до входа.

Посчитать точку обнуления до входа#

Числа, которые стоит знать на собственный счёт до первой сделки с плечом, умещаются в четыре строки: ход цены до обнуления (сто процентов, делённые на плечо), порог минимальной маржи из тарифов, цена одного дня переноса в рублях и объём позиции при том же риске в деньгах, что и без плеча. Последний пункт обычно удивляет: правильный объём с плечом меньше, а не больше.

Дальше арифметику полезно превратить в привычку. Расчёт размера позиции — тренажёр формулы, которая при любом плече начинается с риска в деньгах, а не с объёма. Соотношение риска и прибыли — как проверить, что сделка с плечом вообще окупает собственный перенос и дистанцию до стопа. Типовые сценарии, которыми новички доезжают до принудительного закрытия, разобраны в статье про ошибки новичка на бирже — почти все они механические и лечатся числами, а не характером.

• Ход цены до обнуления = 100% / плечо: при 1:5 это −20%, при 1:10 — −10%.
• Порог минимальной маржи — число из тарифов брокера, найденное до входа, а не в уведомлении.
• Ставка переноса × заёмная часть / 365 — цена одного дня в сделке, сразу в рублях.
• Ставка риска — дисконт залога: по волатильным бумагам то же плечо считается строже.
• Объём при том же стопе и том же риске, что без плеча, — уменьшенный: позиция весит больше, каждый тик стоит дороже.