Фьючерсы — что это такое простыми словами: договор, ГО, экспирация

Договор, у которого никто не имеет права передумать#

Фьючерс — это биржевой договор: цена фиксируется сегодня, сама сделка с активом происходит в будущем, в заранее известную дату. Звучит безобидно, пока не замечаешь главную деталь конструкции — обязательство обоюдное. Покупатель обязан купить актив по согласованной цене, продавец обязан его продать. Ни у одной из сторон нет кнопки «передумал»: если к сроку рыночная цена ушла от договорной на 20%, слабая сторона всё равно исполняет договор — уже с убытком, зашитым прямо в разницу цен.

На этом месте фьючерс удобно отличить от соседа по срочному рынку. Опцион — тоже контракт про будущую цену, но покупатель опциона приобретает право, а не обязанность: не выгодно — просто не исполняешь, потеряв только премию. С фьючерсом фокус не пройдёт: обязательство довисит на счёте до экспирации или до тех пор, пока вы не закроете позицию встречной сделкой. Почувствовать разницу между «правом» и «обязанностью» можно на тренажёре по опционам колл и пут — рядом с фьючерсом опцион перестаёт казаться сложным.

Участников у договора двое, роли зеркальные. Тот, кто купил фьючерс, стоит в лонге: выигрывает от роста цены контракта. Тот, кто продал, — в шорте: выигрывает от падения. Заметьте: для шорта на срочном рынке не нужен займ бумаг, как на фондовом, — продать фьючерс так же просто, как купить, и гарантийное обеспечение у обеих сторон одинаковое. Биржа сидит между ними центральным контрагентом: каждый заключает договор не с абстрактным «кем-то», а с клиринговой структурой, которая гарантирует исполнение — и именно она держит у обеих сторон залог.

• Спецификация контракта — паспорт фьючерса: базовый актив, лот, шаг цены, стоимость шага, месяцы экспирации. Публикуется на сайте МосБиржи до открытия сделки, а не после.
• Базовый актив — то, на что заключён договор: акция Сбербанка, индекс РТС, пара USD/RUB, золото, нефть Brent.
• Лот — сколько актива в одном контракте: у фьючерса на Сбербанк это 100 акций, у валютного Si — 1 000 долларов.
• Экспирация — дата, когда контракт прекращает торговаться и исполняется. У ликвидных серий она известна на месяцы вперёд.

Гарантийное обеспечение: плечо, встроенное в сам контракт#

Гарантийное обеспечение (ГО) — сумма, которую биржа блокирует на счёте как залог под позицию. Это не кредит и не плата: деньги остаются вашими, просто замороженными. Экономика конструкции проста — заключение договора не требует перечислять весь номинал актива, достаточно депозита, покрывающего возможное движение цены в ближайшие дни. И вот тут прячется рычаг.

Сквозной пример на весь остаток статьи — фьючерс на акции Сбербанка, тикер SBRF. Паспорт: лот 100 акций, шаг цены 0,05 рубля, стоимость шага 5 рублей. Фьючерс стоит 300,00 рублей за акцию — номинал одного контракта 30 000 рублей (100 × 300). Биржа блокирует под позицию около 4 000 рублей ГО. Делим номинал на залог: 30 000 / 4 000 = 7,5. Плечо семь с половиной — и заметьте, ни строчки заявления брокеру на маржинальную торговлю не понадобилось.

Теперь арифметика прибыли и убытка — в шагах, как её видит терминал. Контракт вырос с 300,00 до 306,00: движение 6 рублей — это 120 шагов цены (6 / 0,05), каждый по 5 рублей. Итог: +600 рублей на счёт при залоге 4 000 — плюс 15% к ГО за один день. Зеркальный день: контракт падает с 300,00 до 292,00, то есть на 8 рублей — 160 шагов, минус 800 рублей, минус 20% залога. Цена идёт вниз — тоже работа: у короткой позиции по этому же контракту тот же день прибыльный, и по тем же формулам.

Пропорция работает в обе стороны, и в этом суть плеча как явления: оно не улучшает результат, оно его масштабирует. Позиция на 30 000 рублей при капитале 4 000 означает, что каждые 4% движения базового актива превращаются примерно в 30% движения вашего залога. Длинные и короткие позиции с маржей на фондовом рынке мы уже разбирали — там плечо выдаёт брокер под процент и списки разрешённых бумаг. На срочном рынке рычаг — свойство самого инструмента: переплаты за перенос нет, но есть экспирация, которая ставит позиции дедлайн.

День экспирации: что происходит, когда контракт кончается#

У каждого фьючерса есть срок жизни, и биржа кодирует его прямо в тикере. Разбор на живом примере: контракт GZU6. GZ — базовый актив, акции Газпрома. Буква U — месяц исполнения: по кодовой таблице биржи U означает сентябрь. Цифра 6 — год, 2026-й. Читается за секунду: сентябрьский фьючерс на Газпром 2026 года. Декабрьская серия того же актива — GZZ6, мартовская следующего года — GZH7. После пары недель в терминале эти коды читаются, как номера маршрутов.

В день экспирации случается одно из двух — в зависимости от типа контракта. Поставочный фьючерс (большинство фьючерсов на акции) исполняется поставкой: продавец реально передаёт покупателю акции, расчёты идут по цене, зафиксированной биржей в последний день. Расчётный фьючерс (валютные пары, индексы) поставки не предполагает: биржа фиксирует расчётную цену — например, средневзвешенную по базовому активу — и просто пересчитывает разницу между вашей ценой входа и расчётной в деньги. Трейдер, который «забыл» про экспирацию, рискует обнаружить на счёте либо поставленные акции под полную стоимость, либо списание по неудобной цене: принудительное исполнение не спрашивает разрешения.

Поэтому длинные позиции на срочном рынке живут циклами переноса. Держать сентябрьский контракт до экспирации не обязательно: за несколько дней до неё позицию закрывают и тут же открывают такую же на следующей серии — в нашем примере с GZU6 на GZZ6. Это называется роллированием. Штраф за операцию — две комиссии и спред между сериями: следующий контракт обычно стоит чуть дороже или дешевле текущего, и эта разница уже отдельный сюжет.

Контанго и бэквордация: почему фьючерс не равен цене акции#

Акция Сбербанка и фьючерс на неё — про один актив, но котировки не совпадают, и это не сбой рынка. Цена фьючерса = цена актива + базис: премия или дисконт за срок до исполнения. Когда контракт дороже спота (текущей цены актива), состояние рынка называют контанго. Логика внутри: купи акцию сегодня и держи до экспирации — потратишь деньги сейчас, значит заплатишь за отсрочку. Фьючерс с исполнением через три месяца поэтому торгуется с премией: условные 300,00 у акции против 301,50 у контракта.

Ключевое свойство базиса — он тает. Чем ближе экспирация, тем меньше премии остаётся за «отсрочку», и в последний день цена фьючерса принудительно сходится с ценой актива. Держатель фьючерса в контанго, у которого актив за время владения не сдвинулся, этот тающий базис теряет: купил контракт по 301,50 при акции 300,00 — к экспирации контракт стоит 300,00, минус 1,50 без всякого движения рынка. Обратная картина — бэквордация: контракт дешевле спота, условно 298,50 против 300,00. Бывает при дефиците актива или резком спросе на шорт; здесь базис тает в пользу держателя фьючерса — дисконт тоже сжимается к нулю, только уже в плюс.

Практический вывод без всякой торговли: сравнивать графики фьючерса и его базового актива «в лоб» — ошибка масштаба. Часть движения контракта — это не рынок, а тающий базис, и на длинных дистанциях он искажает любую разметку уровней. Учитывать стоит и при переносе: роллирование из серии в серию в контанго стоит премию, в бэквордации — приносит дисконт.

Маржируемые фьючерсы: когда убыток больше гарантийного обеспечения#

У валютных фьючерсов МосБиржи — Si по паре USD/RUB и соседних — есть свойство, которое переворачивает привычную картину залога. Эти контракты маржируемые, то есть расчётные без поставки, и их особенность не в этом, а в режимах клиринга: несколько раз в день биржа начисляет и списывает вариационную маржу — текущий финансовый результат позиции — прямо деньгами на счёт. Прибыль можно снять, не закрывая позицию. Арифметика пунктов у Si такая: лот 1 000 долларов, шаг цены 0,01 рубля стоит 10 рублей. Контракт сдвинулся на рубль — это 100 шагов, 1 000 рублей на счёте.

Теперь следствие, о котором молчат брошюры. ГО под Si — несколько тысяч рублей; движение на рубль приносит или списывает тысячу. Курс прошёл против позиции на пять рублей — списано 5 000 при залоге, условно, 4 500. Убыток превысил гарантийное обеспечение, и счёт ушёл в минус: не «обнулился», а стал отрицательным, с обязательством довнести. В стессовых днях — резкий курсовой гэп между клирингами — такой сценарий не теоретический. Классическая интуиция «потерять могу максимум залог» на маржируемых контрактах не работает: залог покрывает не максимум, а типичное движение между пересчётами.

Акции против фьючерсов: таблица различий#

Собираем расхождение двух инструментов в одну таблицу — без оценок «лучше-хуже», потому что сравнивают не цвета, а конструкции с разными обязательствами.

Отдельно про дивиденды, потому что на них спотыкаются чаще всего. Владелец акции получает выплату после отсечки; владелец фьючерса — нет, и компенсация уже сидит в котировке: стоит компании объявить дивиденд, цена контракта падает примерно на его величину раньше, чем акция уйдёт в гэп. Рынок срочных контрактов переоценивает это мгновенно — та же причина, по которой фьючерс может торговаться в контанго к акции, готовящейся к выплате.

Проверьте арифметику до того, как она станет вашей#

Вся механика выше сводится к трём числам из спецификации: лот, шаг цены, стоимость шага — плюс актуальное ГО. Их стоит один раз прогнать руками: открыть виртуальную позицию на симуляторе, подставить шаги и посчитать, сколько даёт движение в 5 рублей базового актива, — цифры на собственном счёте запоминаются иначе, чем формулы из статьи.

Следующий навык после механики — выбор того, на какой актив вообще смотреть: сильные и слабые бумаги рынка различаются не только настройками, но и поведением в тренде. Разбирать относительную силу удобнее на истории — тренажёр спредов и относительной силы показывает, как из пары активов собирается спред и что с ним делает расхождение темпов. На срочном рынке тот же навык переносится на выбор между контрактом на индекс и контрактами на отдельные акции.

• Спецификация контракта до сделки: лот, шаг цены, стоимость шага, дата экспирации, тип — поставочный или расчётный.
• Актуальное ГО на текущий день — из терминала, а не из статьи, которая писалась при другой волатильности.
• Тестирование у брокера: с 22 января 2025 года доступ неквалифицированных инвесторов к срочному рынку открывается после теста — это требование, а не формальность.
• План выхода до входа: стоп в шагах цены, риск в рублях, готовность к роллированию, если горизонт позиции длиннее ближайшей серии.