Облигации простыми словами: купоны, номинал и доходность

Что такое облигация простыми словами#

Знакомый предприниматель занимает у вас 100 000 ₽ на три года под 10% годовых и пишет расписку: раз в полгода — 5 000 ₽ процентов, в конце срока — вся сумма. Это и есть облигация, только в кустарном виде. Настоящая отличается тремя вещами: должник — государство или компания, а не знакомый; проценты и срок прописаны заранее и не обсуждаются; расписку можно продать соседу в любой день по биржевой цене. Расписка знакомого так не умеет — её придётся держать до конца, нравится это вам или нет.

Обычный кредит устроен наоборот: банк даёт вам деньги и стрижёт проценты. Облигация переворачивает сцену — банком становитесь вы. Минфин выпускает бумаги, чтобы закрыть дыры бюджета, компании — чтобы набрать оборотку или достроить завод, а вы даёте им в долг и получаете за это процент. Стороны у сделки две: эмитент, который занимает, и держатель, который занимает ему. Всё остальное — детали, с которыми дальше и разберёмся.

Ключевое слово во всём этом — «обязуется». Акционеру компания ничего не должна: захотела — заплатила дивиденд, не захотела — не заплатила. Держателю облигации она должна по закону, и невыплата называется дефолтом — событием настолько неприятным, что до него эмитенты стараются не доводить. Из этого же слова растёт и главный риск бумаги, но об этом ниже, а сначала — разберём саму расписку по деталям.

Из чего состоит облигация: номинал, купон, погашение#

У любой облигации три несущие детали, и все три видны в карточке бумаги в приложении брокера. Возьмём для наглядности реальную ОФЗ-26207: купон 8,15% годовых, выплата 40,64 ₽ каждые 182 дня, погашение в начале февраля 2027 года. А считать дальше будем на условной бумаге с круглыми числами: номинал 1 000 ₽, купон 7% годовых, до погашения три года. Вот её разбор по косточкам.

С купоном связана первая ошибка новичка: считать его от своей цены покупки. Купон платится от номинала — купили бумагу за 985 ₽ или за 1 100 ₽, в дату выплаты на счёт упадут те же 35 ₽. Вторая тонкость: купон не сгорает при продаже. Он копится каждый день — 35 ₽ ÷ 182 дня ≈ 0,19 ₽ в сутки, — и если вы продали бумагу через 90 дней после последней выплаты, в цену сделки вам накинут накопленные 17,3 ₽. Эта добавка называется НКД, накопленным купонным доходом, и именно поэтому у облигаций нет дивидендной отсечки: бумагу можно продать в любой день без потери процента.

Цена в процентах от номинала: почему 98,5 — это 985 ₽#

Облигации на бирже котируются не в рублях, а в процентах от номинала. Котировка 98,5% означает 985 ₽ за бумагу с номиналом 1 000 ₽; 103,2% — 1 032 ₽. Сделка проходит по цене плюс НКД: к биржевой котировке добавляют накопленный купон с прошлой выплаты. Поэтому в брокерском отчёте могут встретиться две цены — «чистая» без купона и «грязная» с ним; на деньги спишут грязную.

Цена ниже номинала — дисконт, выше — премия. Причин ухода от 100% в моменте три, и ни одна не про настроение толпы.

• Ставки ушли от купона. Бумага выпущена с купоном 7%, а рынок теперь требует 9% — старую бумагу никто не купит по номиналу, цену сбивают до уровня, где доходность догоняет рынок.
• Рынок сомневается в эмитенте. Купон 14% при рыночных 9% выглядит щедро, но часть покупателей не верит, что доживут до выплат, — дисконт отражает цену этого сомнения.
• Близость погашения. Чем меньше остался срок, тем сильнее цена тянется к номиналу: за 30 дней до даты бумага за 99% вернёт свои 1 000 ₽, и никто не отдаст её дешевле на проценты годовых.

Дисконт — не скидка, а довесок к доходу. Купили за 985 ₽ с погашением через три года — к купонам добавится ещё 15 ₽ разницы с номиналом: вернут не 985, а 1 000. Премия работает в обратную сторону и честно её отнимает: заплатили 1 032 ₽, вернут 1 000, минус 32 ₽ из результата. Обе поправки вшиты в доходность к погашению, до которой дойдём через пару абзацев.

Три доходности: купонная, текущая, к погашению#

В карточке облигации висят минимум три цифры доходности, и каждая отвечает на свой вопрос. Считаем все три для нашей условной бумаги: цена 985 ₽, купон 70 ₽ в год, до погашения три года.

Доходность к погашению разбираем по шагам, потому что это главная цифра. За три года владения вы получите купонов на 210 ₽ (70 × 3), плюс в дату погашения вернут 1 000 ₽ за бумагу, купленную за 985 ₽, — ещё 15 ₽. Итого 225 ₽ прибыли. Вложили вы при покупке в среднем (1 000 + 985) ÷ 2 = 992,5 ₽ — так формула учитывает, что деньги стоят в бумаге весь срок. 225 ÷ 992,5 = 22,67% за три года, делим на три — 7,56% годовых.

Брокерское приложение покажет рядом цифру на десятые доли процента другую: точная доходность к погашению считается по дням, с дисконтированием каждого платежа и предположением, что купоны реинвестируются под ту же ставку — процент на процент, та же механика, что у сложного процента в трейдинге. Не пугайтесь расхождения — простая версия нужна, чтобы понимать, из чего складывается число, а не торговать с калькулятором в руках. Сравнивать бумаги между собой правильнее всё равно по ней, а не по купону: купон ничего не знает о цене, по которой вы вошли, YTM знает всё.

Почему цена облигации гуляет: ставки решают#

Купон зафиксирован при выпуске и не меняется. Ключевая ставка центрального банка — меняется, и вместе с ней меняется то, какой доход рынок считает нормальным. Перековка происходит единственным доступным способом — ценой. Бумага с купоном 8% при рыночных ставках 8% стоит номинал: новый покупатель получает свои 8%. Рыночные ставки поднялись до 10% — старую бумагу сбивают до цены, где купон 80 ₽ даёт новому покупателю те же 10%: примерно до 800 ₽. Ставки рухнули до 6% — цена едет вверх, к 1 333 ₽, потому что 80 ₽ при таких ставках — щедрость.

Насколько сильно качает — зависит от срока. На длинной бумаге оценка «купон ÷ требуемая ставка» сходится почти точно: 80 ÷ 0,12 ≈ 667 ₽, то есть рост ставок с 8% до 12% стоит длинному держателю минус треть цены. Короткой бумаге с погашением через год хватает просадки до 964 ₽: 1 080 ₽ (номинал плюс последний купон), поделённые на 1,12, — минус 3,6%, и через год номинал вернут, и всё сойдётся. Чем дальше погашение, тем больше внутри бумаги невыплаченных купонов, которые приходится перепродавать со скидкой.

Практических следствий три. Держите до погашения — биржевые качели вас не касаются: промежуточные цены закончатся возвратом номинала. Продали посреди шторма — зафиксировали убыток, которого для держателя не существовало. А если ставки падают, гуляние цены разворачивается подарком: длинную бумагу с жирным купоном, купленную на пике ставок, можно продать с прибылью за год, не дожидаясь погашения. Осенью 2024-го, когда ключевая ставка дошла до 21%, длинные выпуски с купонами около 7% торговались в районе половины номинала — все, кто купил их раньше по 100%, сидели в минусе на бумаге, но купоны им платили как платили.

Какие бывают облигации: ОФЗ, корпоративные, муниципальные#

Механика у всех бумаг одна, различаются эмитент, надёжность и купон. ОФЗ — облигации федерального займа, их выпускает Минфин: это долг государства, самый надёжный эмитент на рынке, эталон, от которого все считают премии. Муниципальные выпускают регионы и города — надёжность чуть ниже федеральной, купон на полпроцента-процент выше. Корпоративные — долг компаний: от госбанков с высшими рейтингами до мелких эмитентов, чьи купоны двузначные не случайно.

Две конструкции стоит знать в лицо. Амортизация: номинал возвращается не разом в конце, а по частям вместе с купонами — держали номинал 1 000 ₽, через год вернули 200 ₽, и купон теперь начисляют уже на 700 ₽. Это не урезание дохода, а прописанный в выпуске график возврата долга. Флоатеры с плавающим купоном перекладывают ставочный риск на эмитента: купон пересчитывается вместе с ключевой ставкой, цена таких бумаг почти не гуляет — за спокойствие платят неопределённостью будущих выплат.

Отдельная поправка — торгуемость. У ОФЗ стакан толстый: десятки тысяч бумаг на лучших ценах, спред копеечный, выход в любой день. У корпоратов второго-третьего эшелона рынок тонкий: между ценой покупки и ценой продажи может лежать процент, а иногда в стакане пусто. Способность бумаги проглотить ваш объём без сдвига цены — та же механика, что у акций, и разобрана в статье про ликвидность на бирже; для облигаций она работает ровно так же.

Чем облигация отличается от акции#

Акция — кусок собственности: вы стали совладельцем бизнеса, со всеми его надеждами. Облигация — расписка о долге: вы стали кредитором, с известными выплатами и датой возврата. Из этой разницы вырастает всё остальное.

Механики выплат у бумаг родственные, но с поворотом. У акции есть дивидендная отсечка: кто купил после неё, выплату не получает, а на графике остаётся гэп — об этой ловушке подробно написано в статье про дивидендный гэп. У облигации купон капает каждый день и переходит к новому покупателю внутри цены через НКД: продать бумагу за день до выплаты и не потерять процент невозможно. За это удобство держатель облигации и платит потолком дохода: тройной рост ему не светит, он не в бизнесе, он в долге.

Куда идти дальше#

Порядок такой. Сначала калькулятор выше: подставьте реальную бумагу из приложения брокера и сверьте его цифры со своими — расхождение в десятые доли процента покажет, где живёт точная формула. Затем тренажёр расчёта размера позиции — облигации тоже режут по риску, и ВДО особенно. Дальше — глава курса про управление капиталом, куда все эти проценты встраиваются как слагаемые. Практика ниже переведёт всё на живые бумаги.